Perspectives du prix du cuivre : Dwight Anderson prévoit des rendements explosifs

2023-03-22 09:53:22 ET

L'histoire d'amour de l'humanité avec le cuivre remonte à certaines de nos civilisations les plus anciennes, bien avant les documents écrits.

Des archéologues de l'Université de Haïfa ont localisé un outil en cuivre près du Jourdain, dont l'âge est estimé à 7 000 ans.

Un métal spécial, l'élément rouge pourrait être utilisé directement sans avoir besoin de traitement ou de révolutions scientifiques ultérieures.

Plus récemment, il a assumé une position presque sacrée dans les sociétés industrielles modernes, en raison de ses nombreuses propriétés inestimables, notamment la conductivité thermique et électrique, la malléabilité et la ductilité.

C'est un composant clé dans diverses industries telles que l'électronique, le câblage, la transmission d'énergie, la construction, le transport, les véhicules électriques, les dispositifs médicaux et la plomberie et est largement utilisé pour ses aspects antimicrobiens.

Il y a environ 12 mois, les prix du cuivre ont atteint un sommet supérieur à 10 400 $ la tonne, mais au moment de la rédaction, ils se négociaient à 13,9 % en dessous de ce niveau.

Cependant, le cas haussier pour le cuivre est toujours intact et repose sur de multiples facteurs de soutien.

Comme mentionné ci-dessus, le cuivre est utilisé dans une variété d'applications industrielles, de construction et de transport.

Dwight Anderson, le fondateur d'Ospraie Management, LLC, note que bien que le PIB ait été plutôt lent, l'intensité du cuivre (cuivre utilisé par unité de PIB) augmente, ce qui implique que la société évolue vers un mode de vie plus dépendant du cuivre.

L'une des principales raisons de cette tendance est la volonté de pratiquement tous les gouvernements d'écologiser l'économie, notamment l'adoption généralisée des véhicules électriques, le déploiement de l'infrastructure de recharge et des options de stockage associées, la logistique durable, les transports propres et les réseaux nets zéro.

Anderson a noté que le passage à ces technologies est à forte intensité de cuivre,

… vous utilisez 23 kilogrammes … de cuivre par noyau dans un moteur à combustion de voiture conventionnel. Dans une batterie de voiture hybride, c'est 83 kilogrammes.

Aux États-Unis, la loi de 2022 sur la réduction de l'inflation a alloué 370 milliards de dollars en crédits d'impôt et autres incitations pour réduire les risques liés à la transition énergétique verte et impliquer les acteurs du secteur privé.

Un tel changement stratégique alimentera une plus grande demande de cuivre, en particulier pour une utilisation dans le câblage des réseaux distribués.

En conséquence, la législation est un facteur majeur qui détermine la demande prévue de cuivre au cours de la prochaine décennie et plus.

Deuxièmement, le secteur des communications stimule rapidement la croissance de la demande de cuivre.

Cela comprendrait l'utilisation de batteries et l'expansion des réseaux électriques pour électrifier les installations 3G, 4G et 5G.

L'US Energy Information Administration estime que la consommation d'électricité en 2024 sera de 209 milliards de kilowattheures en plus de celle de 2020, nécessitant des kilomètres de câbles électriques, des installations de réseau et l'utilisation de générateurs, qui sont tous favorables au cuivre.

L'UE est le leader mondial de l'électrification verte et abrite une forte culture autour de la transition énergétique.

En 2022, BloombergNEF a estimé que la stratégie de transition zéro net de l'Europe coûterait la somme stupéfiante de 5,3 billions de dollars.

Chaque grande filière d'énergie renouvelable est fortement consommatrice de cuivre.

L'énergie éolienne, par exemple, consomme 1,4 tonne de cuivre par MW.

Les installations solaires photovoltaïques nécessitent 65 % de plus, tandis que les installations éoliennes offshore utilisent plus du triple de ce volume.

De plus, Anderson estime qu'en raison de la nature intermittente de l'énergie renouvelable, le remplacement par la production d'énergie traditionnelle ne se fait pas sur une base de 1 pour 1.

Selon ses estimations,

…c'est plus de 3 MW de puissance et de stockage connexe… que vous devez construire pour remplacer un MW de charge de base.

D'autre part, les centrales à charbon traditionnelles nécessitent généralement moins d'une tonne de cuivre par MW.

Gavekal Dragonomics, une société de conseil, estime que la demande chinoise de cuivre en 2023 augmenterait de 3,5 %.

Des données positives récentes en provenance de Chine, notamment une amélioration supérieure aux prévisions des ventes au détail, une production industrielle annuelle plus élevée et la surperformance du NBS Manufacturing PMI et du Caixin Composite PMI plus tôt dans le mois sont une source de joie.

Outre la volonté de vert, les arrêts de l'ère pandémique et la guerre entre l'Ukraine et la Russie ont clairement montré que les chaînes d'approvisionnement externalisées et les processus JIT peuvent être extrêmement vulnérables aux perturbations soudaines.

En conséquence, les grandes économies telles que les États-Unis et l'Europe cherchent à créer davantage d'infrastructures à terre pour atténuer les risques, d'autant plus que le monde devient de plus en plus polarisé.

Le monde est confronté depuis plusieurs années à un déficit mondial en cuivre. La principale force derrière cela a été le sous-investissement chronique dans les opérations minières et le manque de projets d'exploration.

En février 2023, l'International Copper Study Group estimait le déficit mondial de 2022 à environ 504 000 tonnes, soit environ 2 % de la consommation mondiale.

Erik Heimlich, responsable de l'approvisionnement en métaux de base chez CRU, s'attend à ce que d'ici 2030, ce déficit puisse atteindre 4,7 millions de tonnes par an.

Pour compliquer les choses, la qualité du minerai est en baisse dans la plupart des opérations minières, créant une forte divergence par rapport à la demande prévue.

Le Chili, le Pérou et la République démocratique du Congo représentent ensemble 45 % de la production mondiale.

Chacun de ces pays a été confronté à un mélange de troubles internes, d'inefficacités opérationnelles ou de désaccords contractuels, qui menacent la stabilité de la production.

Un obstacle majeur pour les nouvelles opérations minières est également susceptible d'être l'adoption rapide des normes ESG, ce qui pourrait ralentir le déploiement de capitaux dans de nouveaux projets dans des environnements déjà à taux élevé.

En conséquence, il s'agit du pic de production de cuivre, et même si de nouveaux projets sont lancés, il faudrait probablement une décennie ou plus pour augmenter l'offre.

John Ciampaglia, PDG de Sprott Asset Management, ajoute que les arrêts prolongés de la pandémie ont exacerbé les pénuries de main-d'œuvre sur certains marchés.

Pour Anderson, la combinaison de ces facteurs est la tempête parfaite pour une croissance explosive du prix du métal rouge.

L'un de ses arguments clés tient au niveau critique des stocks mondiaux.

Un changement radical dans les stratégies des constructeurs automobiles pour assurer la sécurité du cuivre a vu les équipementiers investir dans les étapes de pré-développement de projets miniers, ce qui implique qu'ils s'attendent à une demande considérable de véhicules électriques mais veulent des sources de matières premières sous leur contrôle direct.

Anderson s'attend à ce que même une légère amélioration de la demande combinée à des niveaux de stocks proches de zéro, les prix du cuivre pourraient être,

… explosif… et c'est parti pour les courses.

Nous n'avons pas encore pleinement compris la santé de l'économie chinoise, d'autant plus qu'une grande partie des récents plans de relance n'ont pas été dirigés vers la capacité industrielle mais vers d'autres secteurs sociaux. Les observateurs de l'industrie continueront d'évaluer la demande d'importation en Chine.

En Occident, les forces de récession peuvent entamer le cycle économique et entraîner une baisse de la production à forte intensité de cuivre, comme pour le logement ou l'automobile.

Cependant, en raison des pressions législatives et de l'assouplissement probable des taux dans le futur, cela sera probablement temporaire.

Les investisseurs qui sont longs sur le cuivre pourraient devoir faire face à une telle volatilité au cours de l'année à venir.

La transition énergétique est également vouée à créer une forte pression sur les populations locales qui peut se traduire par une baisse des soutiens.

Le FMI et la Banque mondiale prévoyant des ralentissements de la croissance mondiale, cela pourrait aggraver les conditions sur le terrain.

Deuxièmement, les rapports suggèrent qu'une base croissante d'investisseurs commencent eux-mêmes à remettre en question la solidité des méthodologies ESG actuelles.

S'adressant à Harvard Business Review, un expert en reporting ESG, Robert Eccles, a déclaré :

… nous serions mieux si l'investissement ESG tournait mal.

Ainsi, le moteur ESG pourrait voir une certaine dilution, peut-être pas dans l'immédiat mais dans les années à venir.

Enfin, bien que peu probable à ce stade, les investisseurs devraient tenir compte des effets de taux d'intérêt élevés prolongés et de ce que cela peut signifier pour la demande.

Pour l'année à venir, les fondamentaux du cuivre sont très solides, et Anderson suggère,

…nous devrions voir un prix record pour le cuivre (d'ici l'année prochaine).

Goldman Sachs, par exemple, s'attend à ce que les prix du cuivre atteignent 12 000 dollars la tonne d'ici 2024.

L'Association internationale du cuivre estime qu'à des prix plus élevés, la substitution à l'aluminium métal ne peut probablement atteindre que 1,3 % de la demande globale, ce qui est insuffisant pour combler le déficit en cuivre.

Le déficit structurel actuel de l'offre et les conditions monétaires strictes peuvent offrir une opportunité d'achat inestimable pour les investisseurs longs.

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